經濟駛入疫後複蘇的快車道
2021年04月17日00:38

原標題:經濟駛入疫後複蘇的快車道

劉學智(交通銀行金融研究中心)

2021年一季度經濟增長18.3%,創有季度GDP統計數據以來的最高值。一方面,疫情對經濟的影響集中在去年一季度,同比低基數顯著抬升了今年一季度經濟增速。另一方面,需求端逐漸複蘇,成為拉動今年一季度經濟增長的重要動能。當前經濟運行延續了疫後穩健恢復步伐,剔除基數影響之外的主要經濟指標仍有明顯上升。

需求端逐漸成為拉動經濟增長的重要動能。在疫情得到有效控制之後,生產端率先複蘇,帶動去年下半年經濟增長加快,而需求端恢復相對緩慢。當時,市場擔心會出現需求不足導致供大於求的現象,引起產能過剩、債務杠杆率攀升等經濟運行的結構性問題。當前,需求恢復性增長加快,一季度三大需求整體增速快於工業產值增速,成為拉動經濟增長的重要動能,促進供需結構性問題得到緩解。

在投資需求方面,一季度固定資產投資同比增長25.6%。疫情有效控制之後製造業複蘇勢頭很好,一季度製造業投資增長29.8%,是三大投資類別中增速最高的一類。基礎設施投資同比增速達到29.7%,前期刺激政策對基建的拉動作用對當前基建投資增長起到積極作用。今年財政赤字力度和專項債額度高於預期,以及“十四五”開局建設項目落實,將促進基建投資增速加快。房地產開發投資同比增長25.6%,雖然增速低於製造業和基建投資,但仍然保持韌性,預計二季度之後能夠保持增勢。

在消費需求方面,一季度社會消費品零售總額同比增長33.9%。前期受疫情影響較嚴重的餐飲行業反彈很快,3月份餐飲收入同比大幅增長91.6%。經濟複蘇期線下消費增速快於線上,未來旅遊、酒店、文娛等線下消費有望保持恢復性快速增長。

在外需方面,一季度出口同比增速達到38.7%,好於預期。在出口保持快速增長的同時,貿易結構繼續優化,一般貿易進出口占進出口總額的比重上升到61.2%。一方面,海外疫情蔓延背景下國外生產訂單回流國內;另一方面,低基數抬升作用明顯,促進當前出口增長強勁。隨著全球經濟逐漸複蘇,外需狀況有望保持穩定,出口前景仍然較好。

經濟複蘇過程中結構優化加快。從三大需求對經濟增長的拉動作用來看,消費是首要動能。在一季度18.3%的GDP同比增速中,最終消費支出拉動了11.6個百分點,資本形成總額以及貨物和服務淨出口對經濟增長的拉動幅度分別在4.5、2.2個百分點。在經濟恢復的過程中,增長動能出現結構性優化,預計全年消費對經濟增長的拉動作用將提升到60%以上,投資對經濟增長的拉動作用將有所下降。

從工業增加值來看,工業產業結構持續升級。一季度規模以上工業增加值同比增長24.5%,其中裝備製造業和高技術製造業增加值同比分別增長39.9%、31.2%,都顯著高於整體工業增加值增速。

從投資結構來看,高技術產業投資增長較快。一季度高技術產業投資同比增長37.3%,比整體投資增速高出11.7個百分點。其中高技術製造業和高技術服務業投資同比分別增長了41.6%、28.6%,投資結構升級效果顯著。

全年經濟增長將呈現三個特點。第一,全年經濟增速將顯著高於年初製定的增長目標。2021年經濟增長目標定在6%以上,考慮到去年經濟增速為2.3%形成低基數,今年完成經濟增長目標的難度不大。我們預計全年經濟增速將顯著高於目標值,有望達到9%左右。受2020年基數影響,2021年季度經濟增速可能呈前高後低態勢:一季度經濟增速很高,二季度之後逐漸回落,四季度將回歸到中高速正常增長水平。

第二,內需改善將顯著提升經濟增長動能。疫情得到有效控制之後生產端率先恢復,工業生產已經達到疫情之前水平,進一步顯著增長的空間有限。需求複蘇相對滯後,今年將是需求恢復的重要時期。特別是內需處於恢復階段,投資和消費將保持較好增勢,帶動二季度之後經濟複蘇。服務業生產擴張勢頭較好,有望成為下階段拉動經濟增長的重要力量。

第三,消費和製造業有望成為拉動經濟的主要驅動力。三大需求里,消費受疫情衝擊最大。當前消費處於快速修復時期,特別是受疫情影響較大的線下消費領域,今年將實現快速增長。去年疫情對製造業的衝擊較大,特別是中小型製造企業壓力較大。今年將逐漸好轉,需求恢復、生產加快、利潤改善以及低基數,都將促進製造業增長大幅回升。

仍需密切關注三方面風險。一是國際環境複雜嚴峻存在不確定性。我們面對的是深刻變化的外部環境,國際政治經濟形勢演變紛繁複雜,經濟全球化遭遇一定波折。外部環境的變化對我國帶來深遠影響,不但影響到外向型企業生產經營及市場預期,而且還將影響我國進一步對外開放和產業結構升級,需要做好預判和應對。

二是上遊初級產品價格上漲帶來成本壓力。我國作為全球最大的製造業國家,國際大宗商品價格大幅上漲將對我國形成輸入性成本上漲壓力。受初級產品價格快速上漲的影響,國內石油相關行業以及黑色金屬、有色金屬相關行業價格正在走高。3月份PPI同比上漲4.4%,漲幅比上個月擴大2.7個百分點。在PPI的同比漲幅中,翹尾因素影響1個百分點,新漲價因素為3.4個百分點,其中新漲價因素較為明顯。受輸入性價格上漲和終端需求帶動的影響,預計二季度PPI漲幅將進一步擴大,部分月份漲幅可能會超過6%。

三是宏觀杠杆率上升。去年疫情影響下經濟增速下行及信貸多增,宏觀杠杆率出現明顯上行。去年末我國宏觀杠杆率上升到270.1%,其中企業和居民住戶部門杠杆率過高,分別為162.3%、62.2%。為穩定宏觀杠杆率,2021年需要控制信用進一步擴張,重點要穩住企業部門杠杆和居民部門杠杆水平,特別要嚴控資產價格上漲帶來泡沫風險。同時需要財政加大積極力度,特別是提升中央財政支援力度,以此來穩定企業和居民杠杆。

(本文僅代表作者個人觀點,不代表所供職單位。)

(作者:劉學智 編輯:洪曉文)

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