百奧泰科創板上市後再衝港股 “燒掉”20億後面臨“內外交困”
2020年09月07日08:18

  內外交困之下,百奧泰早已沒有回頭路可言,只能繼續在資本市場“狂奔”。

  出品|每日財報

  作者|劉雨辰

  8月24日,科創板上市公司百奧泰生物製藥股份有限公司(以下簡稱:百奧泰)向港交所遞交上市申請。值得注意的是,公司已於2020年2月21日在科創板上市,股票代碼為“688177”, 募集資金淨額為18.8億元。

  僅過去6個月,公司再度選擇在港股上市融資,背後只有一個原因:缺錢。

  據《每日財報》瞭解,百奧泰成立於2003年,是一家開發新一代創新藥和生物類似藥的公司,主要佈局腫瘤、自身免疫性疾病、心血管疾病以及危及人類重大健康的重大疾病。

  但因為高昂的研發成本導致公司長期虧損,由此帶來了退市和資金鏈斷裂的風險,獲批上市產品單一,面對競爭對手的大幅降價,其市場前景也大減價扣,強弩之末的百奧泰尋求港股上市。

  3年半“燒掉”20億,或存退市風險

  生物藥物市場競爭十分激烈,涉及大量研發、技術變革及改進創新,同時還面臨行業標準改變、客戶或患者的喜好變化等現狀。由於臨床試驗成本高昂、難以設計及實施,並可能需時多年才能完成,因此結果充滿不確定性。

  但為了能最終有所收穫,前期必須進行大量的研發支出,由此就會帶來極高的成本,虧損也就不可避免。

  2018和2019兩年,百奧泰的研發開支分別為5.4億元、6.4億元,分別占公司總開支的95.2%、61.3%,占比同期虧損淨額的98%、62%。

  目前百奧泰是A股市場中第3家尚未實現盈利的生物醫藥公司,其餘兩家為君實生物和康希諾生物。

  財報顯示,2017年-2019年,其營收分別為200.89萬元、0元、70萬元。同期歸母淨利潤分別為-2.36億元、-5.53億元、-10.23億元。

  8月28日,百奧泰發佈的2020年半年度報告顯示,上半年,公司實現營收4878.64萬元;實現歸母淨利潤-2.44億元,虧損態勢依舊。三年半內累計虧損金額超20億元。

  或許也正因此,百奧泰在A股科創板公開發行股票6000萬股,募集資金淨額18.8億元,僅在6個月後便又計劃赴港上市。看來,A股募得的資金不夠這家巨虧藥企繼續燒下去。

  對此百奧泰坦言,公司自成立以來已產生重大虧損淨額,並預期將繼續產生虧損,且可能永遠無法錄得或保持盈利。值得注意的是,科創板雖然允許未盈利企業上市,但對企業的虧損時間有約束。

  根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》第12.4.2條規定可知,選擇第五套標準的上市企業自上市之日起第4個完整會計年度若出現經審計扣非前後的淨利潤(含被追溯重述)為負且營收(含被追溯重述)低於1億元。

  或經審計淨資產(含被追溯重述)為負,則會導致公司觸發退市條件,同時根據《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》可知,對觸及終止上市標準的企業,其股票將直接終止上市,不再適用暫停上市、恢復上市、重新上市程序。

  所以如果百奧泰遲遲不能擺脫虧損,那麼同樣存在退市的風險。

  流動資金嚴重不足,營收依賴單一產品

  《每日財報》注意到,百奧泰目前的流動資金嚴重不足,2018-2019及2020H1,公司經營活動所用現金淨額為-5.3億元、-6億元、-2.39億元。

  截至目前,公司的運營資金主要來自股權融資、銀行借款及A股發售的所得款項,隨著虧損的持續,公司獲得銀行貸款的難度也在不斷加大,上市融資成為為數不多的渠道,最終還是股東來買單,承擔業績的風險。

  其實作為一家醫藥類企業,要想知道其在未來一段時間內的盈利能力,需要關注已經獲批上市和正在臨床實驗的產品數量。

  據半年報顯示,截至2020年6月30日,公司有1個產品獲上市批準,2個產品已提交上市申請,3個產品處於III期臨床階段,2個產品處於II期臨床階段,5個產品處於I期臨床階段,在研產品和獲批上市的數量嚴重不足。

  2019年11月,公司產品格樂立(阿達木單抗注射液)獲批上市並於2020年1月開始銷售,作為百奧泰唯一獲批上市的產品,公司上半年的營收全部來自該產品。

  由於是百奧泰唯一的商業化藥品,因此公司極易受到格樂立及其他將商業化的候選藥物的表現影響。如果公司的獲批準藥物未能獲得充分市場認可或有力的定價,就可行性及時間而言,將進一步損害公司錄得盈利的能力。

  在售產品競爭激烈,價格一降再降

  據《每日財報》瞭解,“格樂立”獲批適應症為強直性脊柱炎、類風濕關節炎和銀屑病,是國內首個獲得上市批準的阿達木單抗生物類似藥。在“格樂立”之前,國內上市的阿達木單抗產品名為“修美樂”。

  2019年7月,在百奧泰的格樂立還尚未獲批上市之際,嗅到了潛在對手火藥味的修美樂就主動開啟了降價模式,意圖將對手“扼殺在繈褓中”。

  2019年7月16日,北京市醫藥集中採購服務中心公佈了修美樂在北京主動降價的通知,通知顯示,修美樂的中標價由原來的7600元/支降至3160元/支,降幅達58.4%。

  此外,2019年7月-9月,艾伯維公司又在陝西省、江蘇省和雲南省等地區主動下調了修美樂價格,降幅與北京市類似。同時,修美樂已被納入國家醫保局公佈的2019年醫保目錄,醫保支付標準為1290元/40mg。

  此外,國內企業也面臨競爭激烈的問題。相關資料顯示,截至2019年6月30日,中國已經有15家藥企開展阿達木單抗生物類似藥的臨床試驗。

  其中已有4家提交上市申請,3家已經開展Ⅲ期臨床試驗,8家仍處於I期臨床試驗階段。最新數據顯示,除了百奧泰的BAT1406,海正藥業的HS016也獲得上市批準。

  隨著國產藥企阿達木單抗研發的推進,市場價格自然進一步下降。目前百奧泰的格樂立價格部分地區已經從剛上市的1290元下降至1150元。因此,看似是重磅產品,但其背後競爭十分激烈,僅靠這一款產品,顯然不行。

  內部是持續巨額虧損,經營現金流長期為負,以及相伴的退市風險,外部則是營收依賴單一產品,對手眾多,競爭激烈的市場。內外交困之下,百奧泰早已沒有回頭路可言,只能繼續在資本市場“狂奔”。對此《每日財報》將持續關注。

  聲明:此文出於傳遞更多信息之目的,文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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