我們深扒了瑞幸所有財報:“元氣滿滿”,看上去很美
2020年04月07日17:15

原標題:我們深扒了瑞幸所有財報:“元氣滿滿”,看上去很美

原創 孔蟬 棱鏡

作者 | 孔蟬 編輯 | 張慶寧

製圖 | 鍾明華

出品 | 棱鏡·騰訊小滿工作室

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瑞幸咖啡(NASDAQ: LK)的財務造假風波難定。

4月2日美股開盤前,該公司公告稱,經內部初步調查,2019年第二季度至第四季度,虛增交易額達22億元,這一數字相當於2019年前三季度營收總和的75%。

此前,渾水公司(Muddy Waters)曾發佈匿名調查報告,指出瑞幸擴大商品銷售數量、誇大單筆訂單商品數、誇大商品淨售價、利用“回收”誇大的廣告費用以增加收入和門店層級利潤,以及誇大其他產品的收入貢獻比例。

沿著渾水匿名報告的調查線路,我們按圖索驥,拆解了瑞幸“元氣滿滿”的所有財報。

看起來真的很美。

門店總量漲漲漲

2018年與2019年,瑞幸一直在擴張門店,門店數量從2017年末的9家,增長到2018年末的2073家,並進一步增長到2019年9月末的3680家。

2020年年初的無人零售戰略發佈會上,瑞幸CEO錢治亞表示,截至2019年年底,瑞幸直營門店數4507家,門店總量4910家。

《棱鏡》根據瑞幸財報數據測算,2018年瑞幸平均每個月開店172家,平均每天開店5.7家;2019年瑞幸平均每個月開店236家,平均每天開店7.8家;其中2019年第二季度至第四季度平均每個月開店282家,平均每天開店9.2家。

而且這麼快就盈利了

2019年二季度,即瑞幸自曝財報造假的時間起點,其在門店層面趨於盈虧平衡,並於第三季度斬獲門店層面盈利,也就是門店營收超過產品原材料成本+門店租金+門店人工成本,門店的營業利潤率約12.5%。

《棱鏡》注意到,產品原材料成本、門店租金和人工成本一直在瑞幸經營成本中佔比較大,2018年在經營成本中的佔比約76%,2019年前三季度在經營成本中的佔比約77%;其中,產品原材料成本和門店租金分別佔據著全部經營成本的半壁江山。

營收總額漲漲漲

2019年第二季度和第三季度,瑞幸的門店租金成本占全部經營成本的比例,甚至相比2019年第一季度有所下降。

瑞幸的產品原材料成本占全部經營成本的比例,自2018年第一季度起呈遞增趨勢,但2019年前三季度該數據的增長趨勢弱於2018年增長趨勢。

也就是說,儘管門店數量大幅增長,但門店租金的成本佔比降低了,產品原材料的成本佔比增度變慢了。相應的,瑞幸淨營收總額在2019年第二季度迎來90%的增長,第三季度略有下降,仍然保持著近70%的增長。

單店營收V型反彈

更值得注意的是瑞幸每家門店的平均營收額變化。

2018第四季度,瑞幸平均每家門店營收額約28.5萬元,尤其是當年二季度到四季度,曲線還算平滑。2019年二季度、第三季度,曲線陡然上升,每家門店營收額增長率分別為58.3%和36.1%。

而在2019年第三季度,瑞幸平均每家門店營收額約46萬元,相較2018年增長61.4%;其中34.5萬元來自新鮮飲品,佔比74.3%。

動力來源何在?

原來是產品銷量上去了

門店收入等於產品銷量乘以產品價格。

根據瑞幸公佈的財務數字與運營數字,《棱鏡》計算出其新鮮飲品的平均價格在2019年第三季度約11.0元/杯,其他產品平均價格約12.1元/件,全部產品平均價格約11.6元/個。

這一數據相比於2018年第四季度8.8元的平均產品價格,存在較大幅度增長,但相比2019年第二季度,價格增幅不足6%。

考慮到2019年第三季度每家門店的平均收入,較第二季度的門店收入增長達36%,《棱鏡》經過測算得知,其中約28.6%的收入增長可能源於產品銷量。

月均顧客漲漲漲

產品銷量的增長來自交易客戶的增長以及單筆訂單商品數的增長。

根據瑞幸公佈的運營數據, 2019年第三季度月均交易客戶約934.0萬人,相當於2018年第四季度(月交易客戶432.6萬元)的二倍有餘,月均售出商品總數為4424.5萬個,平均每個客戶在第三季度季度購買產品14.2個,其中新鮮飲品11.1杯。

每位顧客一週消費一杯瑞幸

換句話說,每個顧客在2019年第三季度給瑞幸帶來銷售收入165元,在第二季度帶來收入147.4元,遠高於2018年第四季度的108元。

進一步說,2019年第三季度,每位客戶平均消費咖啡11杯,相當於每週一杯咖啡。而在2018全年,每位瑞幸顧客平均僅消費約9杯的咖啡。

倘若上述數據屬實,瑞幸的確擁有一群消費能力不錯、且增長迅猛的客戶群體,未來著實可期。

“元氣滿滿”的財務造假

2019年第一季度,瑞幸平均每個門店每天銷售商品244個;2019年第二季度和第三季度,平均每個店舖每天銷售商品385個,其中2019年第二季度平均每個門店每天的交易客戶至少280人,單筆訂單銷售商品數為1.38。

渾水匿名報告顯示,2019年第四季度,瑞幸平均每個門店每天銷售商品數為263個,平均每個門店每天的交易客戶為230人,單筆訂單銷售商品數為1.14,全部低於瑞幸的公開披露數據……

依據這份報告分析,瑞幸2019年第三季度的平均門店收入,至多相當於財務報表數字的27.2%,即12.6萬,縮水至2018年第二季度伊始的水平。

渾水匿名報告還指出瑞幸的其他問題,恕不一一。

數據資料來源:

招股書鏈接:

2020年1月10日 https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1767582/000104746920000183/a2240425z424b4.htm

2019年5月17日:https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1767582/000104746919003174/a2238747z424b4.htm

招股書草案2019年2月22日:https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1767582/000091205719000058/filename1.htm

2019年Q2財務數字:https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1767582/000110465919045718/a19-17116_1ex99d1.htm

2019年Q3財務數字:https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1767582/000110465919065621/a19-23472_1ex99d1.htm

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第618期

排版:陳詩雨 黃賀

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