摩根大通最新報告:31張圖看懂美國股市和經濟
2020年04月04日10:15

  原標題:摩根大通最新報告:31張圖看懂美國股市和經濟

  來源:點拾投資

  過去一個月全球股市血雨腥風,美股在過去1個月的波動率大幅上升。在美股調整了20%以上後,目前處於什麼估值水平。2020年第一個季度,美股表現最好和最差的行業是什麼,什麼風格因子表現最差,全球股市的情況又如何?我們選取了剛剛出爐的摩根大通Guide To Market報告中的31張圖,並且做了簡單的講解,幫助大家瞭解美國股市和經濟的現狀!

  截止2020年3月31日,目前標普500對應15.4倍的估值,相比之前的高點回落了24%。這個估值對應2.4%的股息率,同期10年國債收益率(無風險利率)為0.7%。

  美股目前的估值水平低於過去25年曆史平均的16.3倍。目前的PB為2.67倍,同樣低於過去25年曆史平均的2.97倍。當然,我們會擔心盈利到底要下調多少,動態來看,今天的估值是不是已經很昂貴了。

  15.4倍估值水平對應1年和5年的隱含回報率是9%和45%。

  2019年美股EPS增長了3.6%,分解來看收入增長了4%,股票回購貢獻了1.3%,而毛利率是負貢獻1.7%。這個EPS增速,已經顯著低於2001到2019年的平均。況且,過去EPS增速主要來自毛利擴張,而現在毛利收縮。

  標普500公司使用現金的比例。在2019年有29%的現金用來回購,這個比例和2018年是一樣的。從股票分紅和回購比例看,最高是金融,其次能源,原材料和工業。最差的是公用事業和房地產。

  價值和成長因子的相對估值,截止到2020年3月21日,相對價值是-0.99,意味著價值大幅跑輸成長。從1978年以來的經濟週期中,經濟低增速時價值占優,經濟高增速時成長占優。

  今年以來的風格因子九宮格,表現最差的是小盤價值,跌了35.7%。表現最好的還是大盤成長,下跌了14.1%。整體價值風格跑輸成長風格。

  今年一季度各個板塊的表現。跌幅最大的毫無疑問是能源板塊,下跌50.5%,其次是金融,工業和原材料,分別下跌31.9%,27%和26.1%。最抗跌的是科技,只有11.9%的跌幅。

  這是1980至今的標普500年度收益率表現。在40年的時間內,標普500下跌的年份只有8次。1987年黑色星期一,最終還是正收益2%。年度跌幅超過10%的僅僅3次。如果每一年下跌的時候買,很大概率年內正收益。今年以來美股年內跌幅20%,未來怎麼樣誰也說不清。。。

  2008年金融危機之後,標普500曆史上的幾次回撤。如果以20%作為牛熊分界線的話,這一次是唯一跌破20%的。也是VIX跳升最高的。從某種意義上,目前已經算進入熊市了?

  這張圖可能比較模糊,羅列了1929年以來美股每一次熊市持續的時間長度。平均熊市跌幅42%,熊市平均持續時間22個月。但是這裡面主要是1929年大蕭條那兩次,以及二戰那一次。如果剔除,後面熊市持續時間都不長。這一次熊市是新冠觸發全球衰退,目前持續時間1個月。

  1900年至今的美股走勢,美國人喜歡說一句話:God Bless American。美股的確是一個長期牛市,而關於長期持有的思想,都是以美股為坐標的。

  這個數字是截止到2019年底,美國消費者的總資產134萬億美元,其中房子占比只有24%,絕大頭來自股票市場。在經曆了調整之後,目前美國家庭的淨資產115萬億美元。

  美國財富的不平衡達到二戰以來最頂峰。收入最高10%的人群占總收入50%。但是收入最高的人,開支占收入比例不高。相反,收入最低的人,大部分都是加杠杆消費。

  美國長期的經濟增長驅動因素會發生變化,人口紅利消失,即使外來移民帶來的新人口也是有限的。

  美國針對新冠肺炎2萬億美元的援助計劃,大約占10%的GDP。其中2900億用於一次性的支票發放,2600億用於失業金補助,5100億用於給中小企業貸款。

  截止2020年2月的失業率為3.5%,遠低於過去50年曆史平均的6.2%。但是這個數字肯定要大幅跳升了。。。

  全球新冠肺炎的數據,我們看到中國的康複率已經很高了,而全球新增數量的速度已經放緩了。

  美國是一個服務業為主的國家,新冠肺炎傷害最嚴重的就是服務業,會對美國人的開支和就業產生很大影響。美國大約有20%的就業人口是在服務業工作。

  截止2月份的通脹數據,核心通脹2.4%,通脹水平還是在很低的位置。

  通脹很低的一個很重要原因,原油價格已經在地板上了,截止3月底,只有20.48美元一桶了。

  美聯儲已經緊急降息到0利率水平,未來幾年也將保存0利率。

  美股長期走牛的根據:無風險收益率一直在往下走,推動了股票市場的長牛。

  信用違約利差大幅攀升,如果經濟進入衰退,一波信用違約潮可能開始。。。

  截止3月31日,全球處於負利率的國債規模。扣除日本有4.9萬億,扣除歐洲有4.43萬億,總共有1萬億企業債。企業債處於負利率數量大幅下降,受益於之前央行的直接干預,救助流動性。

  全球央行開始大放水時代,以美聯儲為代表,接下來是一波全球化的降息潮,當然也沒多少利率可以下降的。。。

  2020年全球股市表現,說實話,中國股市有很好的超額收益。債務以外幣計價的新興市場國家是跌最多的。

  2020年全球資本市場是估值和盈利雙殺

  2009年全球股市的表現看到,美股是漲的多,跌的少。把美國剔除的全球市場是漲的少,跌的多。這一輪調整,跌幅已經超過了美國。

  2020年3月看到,全球PMI出現了集體跳水。

  最後,每一次我們都以下面這張圖結束。過去20年無論發生什麼,年化收益率最低的一種資產都叫:average investor,個人投資者。年化收益率還跑不贏通脹。想通過神勇操作在股市搏殺,最終卻失去了那麼好的Beta。

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