美股可以抄底了嗎?
2020年04月01日22:06

  來源:金十數據

  就在一週前,市場還在擔憂這場暴跌狂潮何時會停止;如今,華爾街的討論焦點已經變成:這場風暴是不是依然真實存在。

  01行情梳理

  上週有報導指出,美股已從熊市中爬出。進入本週,美股繼續反彈,標普500指數週二收盤價較一週前的水平已經高出17%,此前五個交易日中有四天上漲,並創下了2009年以來美股表現最佳的一週。

  週三美股開盤跌近千點,然而樂觀派卻絲毫不慌。

  如今,華爾街掀起一輪激辯:對於美股投資者來說,至暗時刻是否已經過去?當下是多年難得一遇的抄底機會嗎?

  02精選分析

  不難發現,市場討論的核心是,美股近一週的反彈是熊市中的“死貓跳”(短期內回升),還是真正意義上的複蘇。

  ▶ 投行機構預期“打架”

  事實上,隨著市場走勢扭轉,不少投行已經在急忙更改報告,於是出現了投行和投資大佬們預期“打架”的一幕:

  ①看漲派:

  大摩從看空轉成看多,認為這是底部撿黃金的最佳機會。大摩首席股票策略師Mike Wilson被視為華爾街最看跌的策略師之一,但如今他認為公共衛生事件和石油戰爭對美國經濟的負面衝擊不會持續太長。

  小摩也成為了看漲行列中的一員,該行策略師認為在這場席捲全球的經濟衰退中,包括股市在內的大多數風險資產已經見底。

  堅信“絕處逢生”的還有貝萊德,該公司認為衝擊只是暫時的,投資者現在要做的就是堅持,並為複蘇時可能出現的機遇做好準備。

  不少投資大佬認為當前是買入良機。對衝基金大佬、Appaloosa Management創始人戴維·泰珀(David Tepper)上週表示已經開始謹慎抄底,正在買入一些科技股。

  激進投資者比爾·阿克曼(Bill Ackman)上週一更是表示已經對美國經濟做出了“複蘇的賭注”,他解除空頭頭寸,“100%做多”。

  ②看跌派:

  當然也有投行和分析師堅定唱空:

  高盛認為經濟衰退比原先認為的要嚴重得多,建議逢股市反彈減倉,並建議投資者增持債券和現金作為緩衝。

  跟高盛相似的觀點還有渣打的策略師,該行全球宏觀策略主管Eric Robertsen警告稱,上週美股的反彈主要歸因於貨幣和財政刺激舉措,熊市反彈通常缺乏可持續性。

  傑富瑞認為,隨著新冠病毒確診病例仍在迅速增加,股市可能離底部還很遠。

  就連新債王岡拉克、羅傑斯等華爾街四傑在最近的訪談中都認同:市場暴跌遠未結束,最糟糕的時刻還沒到來!

  ▶ 以史為鑒:熊市反彈並不罕見

  在這波漲勢面前,不少分析師之所以依然堅定持謹慎態度,主要是因為曆史上熊市反彈的案例太多太多。在曆次經濟衰退中,總有人想抄底,最終卻抄在了“半山腰”。

  據外媒報導,自1927年底以來,標普500指數經曆了14次熊市(收盤價自前高暴跌超20%),熊市從開始到結束的平均時長大概為641天。具體時長不一——最長熊市持續1616天,而最短熊市僅僅133天就結束。

  而在曆次熊市期間,標普500指數有多達20次連日上漲並漲超15%的情況,這些熊市反彈每次平均持續78天,有6次上漲天數超100天,時間最長的一次反彈更是持續了超過1年(393天)。

  就拿上一次熊市作為例子,在2007年10月至2009年3月的熊市中,標普500指數的漲幅最大達到24%,遠高於當前的17%。

  然而,這些反彈只是曇花一現,最終始終屈服於更強勁的熊市力量。

  據外媒統計,若在熊市中成功捕捉到這些上漲行情,其收益是十分誘人的,平均回報率達到25%。但現實是,很多人捕捉到反彈行情之後未能及時離場,最終在之後更深的下跌中損失慘重,平均損失41%,甚至更多。

  另外,據Forbes資訊網站最新刊文,一般來說不同於牛市的上漲,熊市的反彈可能比牛市要劇烈得多,因此在熊市中急劇上漲的行情並不罕見。熊市通常有三波跌勢,而目前的熊市算到盡也只出現了兩波跌勢。

  綜上,相比於曆次熊市的反彈行情,從美股的近期漲勢判定市場已經結束熊市可能為時尚早,而相比於曆次熊市反彈的漲幅,當前美股的漲幅並不十分出眾,因此是否“脫熊”還有待觀察。

  ▶ “5P”判斷市場是否觸底

  當然,有人可能反駁,當前央行和政府都祭出了史上最強的經濟刺激計劃,因此不能粗暴地將現在的情況和曆史案例劃等號。

  下面不妨換個思路——要知道現在股市是否已經觸底,我們可以參考什麼指標。

  分析師Simon Flint提出,對於風險資產是否已經觸底,我們可以觀察五個“P”:疫情(pandemic),生產(production),政策(policies),頭寸調整(positioning)和價格(prices)。我們逐一分析。

  疫情(pandemic)

  對於投資者來說,疫情無疑是最大的不確定因素。

  金十在昨日的報導中指出,儘管當前的資產已經完全定價疫情的危害,但是由於疫情峰值還沒到來,其對經濟的衝擊依然難以量化。

  此外,各國封鎖的確切持續時間依然未知。很多流行病學家還提出,在疫情尚不明朗的時候,一旦封鎖措施放鬆,世界會面臨感染率再次上升的風險。

  最後,疫情之下,11月美國大選可能會受到影響。

  美股是否能觸底反彈很大程度上取決於疫情恐慌是否已經退散。截至最新數據,全球新冠肺炎確診病例超過86萬例,死亡病例超過4.2萬例。 從海外新增確診曲線可知,多個國家疫情已進入平台期,然而美國疫情峰值似乎遠未降臨。

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  生產(production)

  不過,正如前文指出,很多人認為疫情只是短期因素,因此我們需要轉向另一個變量——真正決定經濟興盛的是生產。

  眾所周知,美國政府和美聯儲為複蘇經濟已經推出很多政策。儘管不少人認為隨著疫情好轉,經濟將出現V型反彈,然而經濟學家對增長強勁反彈的潛力同樣也越來越沒有信心。

  另外,罕見的是,兩大前美聯儲掌門人一週之內先後發言都指出,美國將陷入“嚴重”/“持續”的衰退。隨著3月經濟數據陸續發佈,我們可以從中找到驗證。

  政策(policies)

  若美國真的陷入衰退,“國家救火隊”一定不會坐視不理。事實上,在美聯儲和政府祭出史上最強救市大招之後,就有人透露:“這隻是開始”。

  可以肯定的是,政策利好短期內一定會刺激市場上漲,但是反彈可以持續多久?政策是否真的有效則又是另一個方面。

  在2008年金融危機時期,標普500指數也在900點附近橫盤了一段時間,但不久後美股突然急跌,標普500指數在5個交易日內跌幅達17.5%,跌至752點。期間美聯儲公佈TARP救助方案,但美股依然未改跌勢。

  更重要的是,力度更猛的刺激方案或反而會加劇市場恐慌,因為超強刺激是以赤字支出激增和巨額美元債務為代價的,這意味著透支了彈藥的美聯儲和政府,未來將面臨更大的窘境。

  頭寸調整(positioning)

  關於近期的上漲,還有一個很流行的說法是“季末效應”,此前摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou稱,上週瘋狂賣出股票的狂潮將導致接下來有大約8500億美元的資金湧入股票。

  然而,正如金十昨日報導指出,包括加利福尼亞州在內的多個養老基金推遲了季度再平衡操作計劃,其他地區同行很可能會跟進,美股的翻盤或成泡影。

  價格(prices)

  最後是關於股市的估值問題。

  此前有學者將美股的10年牛市稱為“水牛”,即美股是由央行放水支撐起來的。不少企業盈利能力堪憂,卻被過高估值,因此最近的暴跌也是擠掉泡沫的市場出清過程。

  第四季度很多美股企業的業績報喜,推高美股上漲。但退潮之後才知道誰在裸泳。在疫情衝擊下,企業生產停擺、裁員成災,原本跛腳的企業可能面臨更大的打擊,我們可以今年第一季度的財報季中找到更多線索。

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