全球最大IPO:百威亞太再度衝刺港股 募資近800億
2019年09月12日13:44

  證券時報

  在暫停兩個月後,中國市場高端啤酒霸主百威亞太,重啟在港IPO業務,按之前招股價上限計算,百威亞太IPO最多可募集764.47億港元。

  百威亞太在中國啤酒市場有著舉足輕重的地位,特別是在中國高端超高端啤酒市場,其銷量和銷售額第一,2018年的市場份額為46.6%,遠超青島啤酒14.4%、華潤雪花11%。不過在國內高端啤酒領域,青島和華潤也在加緊追趕步伐。

  百威亞太重啟IPO

  9月12日,百威英博(Anheuser-Busch InBev)在其官網發佈公告稱,百威英博亞太地區子公司(百威亞太)恢復將少部分股權在香港聯交所上的市申請。摩根大通及摩根士丹利為其聯席保薦人。

  不過,百威英博稱,目前關於交易是否完成沒有明確的保證,做出推進上市的決定受到多種因素以及市場環境的影響。

  百威重新向港交所提交上市計劃,距離其取消上市計劃剛過去2個月。2019年5月10日,百威亞太向港交所遞交招股申請,7月5日,百威亞太正式招股,招股價介於每股40至47港元。按招股價上限計算,百威亞太IPO最多可募集764.47億港元。不過,這項計劃在7月份突然被百威叫停。

  百威英博表示,此舉是因為現行市場情況等因素,同時公司將評估各種提高股東價值的選項,優化業務和驅動長期增長,並嚴守財務紀律。

  對於當時的暫停,招商證券剖析稱有四大原因:

  發行價格對應估值處於高位,靜態市盈率介於38.5~45倍,對應EV/EBITDA為20.1-23.5倍,該估值水平參照國際水平處於高位;

  增長空間爭議,百威亞太作為高端和盈利標杆,當前噸酒價格及利潤水平均已是較高水平,後續增長持續性引市場爭議;

  債務問題,公司經營現金流充裕,償債壓力比較小,隱憂主要來自於與母公司債務聯繫的不確定性;

  減值風險,商譽相對當下利潤體諒確實過高,招股書披露132億美元,占總資產比重達到51%,考慮未來幾年經營情況。

  不過也有市場分析稱,當時百威取消上市的主要原因是因為機構訂單不夠,但是又不願意下調募資額。

  暫停百威亞太在港IPO後,百威英博緊鑼密鼓將澳洲業務出售給了日本朝日集團控股,售價達到110億美元。因此重新尋求上市的百威亞太業務已不包括澳洲業務。

  國內高端啤酒霸主

  百威英博是全球知名的啤酒釀造商,也是全球五大消費品公司之一,總部位於比利時魯汶。百威旗下經營有500多個啤酒品牌,包括百威啤酒、科羅娜啤酒、哈爾濱啤酒等,業務遍及全球50個國家和地區,擁有員工約200000名,根據2018年統計,百威總收入達546億美元。

  百威亞太是亞太地區最大的啤酒企業。招股書顯示,2017年、2018年百威亞太分別銷售啤酒93.97億公升和96.25億公升,實現營業收入60.99億美元和67.40億美元;毛利分別為31.55億美元和35億美元;期內溢利分別為5.72億美元和9.59億美元。2019年第一季度,百威亞太銷售啤酒22.12億公升,實現收入16.06億美元,毛利8.30億美元,期內溢利2.40億美元。

  在中國啤酒市場,百威亞太有著舉足輕重的地位。

  其銷售額第一,在中國高端超高端啤酒市場,其銷量和銷售額第一。百威亞太是中國啤酒市場五強之一。2018年,按消費量計算,百威亞太的市場份額16.2%,僅次於華潤雪花的23.2%和青島啤酒(00168)的16.4%;中國高端、超高端啤酒市場,百威亞太穩坐頭把交椅,2018年的市場份額為46.6%,遠超青島啤酒14.4%、華潤雪花11%、嘉士伯4.6%、喜力1.7%。

  在高端市場,百威亞太是中國啤酒市場絕對的霸主,根據招商證券數據分析,高端價格帶,百威亞太除了超高的市占率,淨利率、EBITDA率顯著領先,出廠單價是中國啤酒行業平均噸價的兩倍。

(數據來源:招商證券)
(數據來源:招商證券)

  國內啤酒的升級趨勢

  不過在中國高端啤酒領域,百威也面臨著追趕。

  從剛剛披露的半年報來看,國內另外兩大啤酒巨頭青島和華潤雪花均交出了靚麗的成績單,而高端化也正在成為國內啤酒企業利潤增長加速的重要驅動因素。

  青島啤酒2019年上半年,實現營業收入165.51億元,同比增長9.22%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤16.31億元,增長25.21%;實現扣非後歸母淨利潤14.45億元,創上市以來中報紀錄,增長30.60%,創2010年以來中報最高增速。

  華潤啤酒2019年上半年實現營業收入188.25億元,同比增長7.2%;實現淨利潤18.71億元,同比增長24.1%。

  在兩家啤酒龍頭的成績單中,產品結構升級均被重點提及。

  青島啤酒公司表示,上半年營業收入的增長主要是公司產品銷量增加以及產品結構優化使得營業收入同比增加所致。今年上半年,青島啤酒主品牌增長進一步提速,半年實現銷量236萬千升,同比增長6.3%;以嶗山為主的其他品牌實現銷量237萬千升,同比微增0.9%。

  青島啤酒主品牌為經典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森和青島啤酒IPA等啤酒產品,主要偏向中高端,而嶗山啤酒偏向經濟消費型。高端化轉型也是青島啤酒近年來的主線之一,2018年公司主品牌青島啤酒共實現銷量391.4萬千升,同比增長3.97%,其中“奧古特、鴻運當頭、經典1903、純生啤酒”等高端產品共實現銷量173.3萬千升,同比增長5.98%。

  華潤啤酒也表示,受益於品牌重塑戰略,產品結構進一步提升,加上收購喜力中國後的貢獻,中高檔啤酒銷量較去年同期增長7%,使整體平均銷售價格較去年同期上升4.5%,而銷售成本則因部份原材料成本上漲及產品結構進一步提升而增加,但整體毛利率較去年同期上升12.7%。

  2018年以來,華潤啤酒啟動品牌重塑戰略,推出了中高端產品勇闖天涯superX和匠心營造產品,今年4月又推出MARRSGREEN新品,進一步推動產品升級。

  另外,今年上半年華潤啤酒還直接收購了喜力中國業務,其高端份額將會進一步提升。

關注我們Facebook專頁
    相關新聞
      更多瀏覽