商品市場正切換攻擊模式 對股市投資有怎樣啟示?
2019年09月08日18:29

  商品市場正切換攻擊模式!鎳、錫引領工業品價格躁動,避險貴金屬大調整,對股市投資有怎樣啟示?

  來源:券商中國

  商品市場上工業品轉強、貴金屬走弱,顯示此前貿易摩擦下的避險邏輯正在降溫。

  近日,鎳、錫兩大有色金屬品種價格相繼因受供給端影響出現大漲,帶動工業品整體走強。而此前表現突出的貴金屬卻忽然熄火,這一起一伏給人強烈信號:市場正在切換攻擊模式。

  商品市場這種新變化反映了經濟基本面和市場預期變化,對經濟基本面的另一晴雨表——股市,也有啟發和影響。

  鎳、錫上漲並非曇花一現

  鎳和錫無疑是最近商品期貨市場的明星。

  8月30日,印尼礦業部長佐南於發表對外講話稱,考慮到印尼鎳冶煉項目進展順利,2019年底將全面禁止原礦出口。9月2日午間,印尼能源和礦產資源部(ESDM)宣佈,印尼將於2020年1月1日起禁止鎳礦出口。

  這則消息成為鎳價暴漲的導火索。9月2日,滬鎳主力強勢封住一字板漲停,當日上漲6%,收報136960元/噸,刷新了上市以來的最高紀錄,此後期價更是一度衝高至150000元/噸附近。實際上,滬鎳價格在近兩個月來已經持續上漲多時,8月至今累計漲幅達30%左右,如果從7月初算起,累計漲幅更是達到40%。

  南華期貨研究所鎳及不鏽鋼分析師樓丹慶認為,本輪鎳價上漲主要歸因於純鎳的結構性短缺,一直引起市場擔憂的印尼禁礦落下實錘,並且將全面禁止鎳礦出口。在這一前提下,重新考慮供需情況可以發現,鎳的供應短缺將從目前預計的4萬噸左右擴大至10萬噸。相對於2014年時印尼禁礦情況來看,今年市場禁礦前備貨的時間從1年大幅縮短至半年,同時鎳鐵廠常備庫存從2個半月到4個月也縮窄至1個月到2個月,同時下遊不鏽鋼產量也大幅提升,因此本輪價格上漲驅動較2014年更為強勁。供應的恢復還有待印尼鎳鐵新增產能投產,但預計會比較慢。需求端的負反饋將需要更極端的情況才能往上遊傳導,因此預計本輪上漲時間會比2014年時的行情長。

  最近兩日,連續拉升的鎳期貨價格稍作休整,另一個品種——錫在迎頭趕上,背後的邏輯也是供給端問題,因為生產廠商宣佈聯合減產。

  9月3日,國際錫協2019年亞洲錫業周活動在西安舉行。據中證報報導,經過會議充分溝通,中國各與會企業一致同意:中國錫冶煉企業將聯合減產2.02萬噸,以切實維護錫行業的健康發展。隨後,作為全球主要的精錫供應商印尼天馬公司也表示,將減產1萬噸以上。根據此次會議達成的減產共識,後續全球精錫供應將減產3.02萬噸以上,大概占全球年產量的10%左右。

  9月5日午間,上市公司錫業股份發佈了一則《關於響應中國錫行業企業聯合減產倡議的自願性信息披露公告》。公告顯示,為積極響應中國錫行業企業聯合減產倡議,應對錫行業所面臨的原料供應緊張等行業狀況,實現中國錫產業的持續健康發展,公司將實施減產。預計2019年度公司精錫生產量將比全年生產計劃減少10%左右。這一公告等於做實了行業聯合減產的消息。

  錫價聞風快速拉漲。滬錫期貨主力合約9月4日、5日上漲近6%,9月初至今一週漲幅達到9%。在亞洲錫業峰會上,廣西華錫集團副總經理黎全透露今年可能減產30%以上。他表示,總體生產計劃方面,實際產量可能比計劃產量減少30%以上,前階段市場的價格下跌和需求不振,對生產還是有比較大的影響。從供應端來看,有可能會有新的礦山投產,但這還需要一段時間才能實現。整體來看,現在錫礦產量大幅減少,緬甸則因戰亂,很多原料出不去,同時,貿易摩擦所引起消費不足,需求端庫存較少,需求也不旺。黎全表示,價格長遠會回暖。

  工業品整體反彈

  值得注意的是,鎳、錫期貨價格上漲並非個例,事實上整個工業品近期都有由弱轉強的跡象。8月底以來,反映工業品期貨整體走勢的文華工業品指數呈現連續上行。

  如果分品種來看,有色金屬在鎳期貨帶動下,整體已經連續三個月反彈,有色老大——銅在連續震盪後,9月也顯現上漲苗頭。化工板塊今年二季度以來持續下跌,本月出現反彈跡象,商品之王——原油已經蠢蠢欲動,中國原油期貨價格重回450元/桶附近,布倫特原油升至60美元/桶以上。

  儘管不少海外機構對國際油價仍然看空,市場預期不佳。但值得關注的是,近年全球原油供應最大增量——美國的原油生產正在發生變化。最新消息顯示,美國石油活躍鑽機數已經連續第三週下降,美國油服公司貝克休斯發佈的最新報告顯示,截至9月6日當週,美國石油活躍鑽機數減少4座至738座,為2017年11月初以來最低水平。此前8月數據顯示鑽井平台數已經連續9個月下降,而這一指標通常被認為是未來產量變化的先行指標。

  貴金屬價格大調整

  與工業品走強相對應,黃金、白銀在內的貴金屬價格近期有所調整。

  9月3日、9月4日,COMEX黃金期貨主力合約價格連續上行,一度觸及1566美元/盎司的逾6年高位。但9月5日,黃金期價大幅跳水,當日下跌2.13%,追平了2018年5月15日以來最大單日跌幅的紀錄。

  國內金、銀期貨價格同步大幅調整。其中,滬銀期貨主力近兩日跌幅分別高達5.36%和3.94%。

  9月6日,美國8月非農就業人口增長13萬,儘管數據不及預期,但美聯儲主席鮑威爾稱美國不會發生經濟衰退的言論為投資者穩定了軍心。市場情緒依然偏向樂觀,導致COMEX黃金期貨主力合約價格在反彈之後再度掉頭下行,收盤時報1515美元/盎司,相對1566美元/盎司的最高價已經跌去了3.26%。

  不過,即使是近日遭遇回調,金價近幾個月以來的強勢依然令人瞠目。6月份至今,期金價格已經從1310美元/盎司上漲到1515美元/盎司,短短三個月的時間內,金價累計漲幅達到15.65%。

  方正中期認為,整體來看,市場處於持續壓抑後的釋放期,真正的核心避險資產十年期美債收益率從1.47%的底部升至1.58%,也說明了市場壓力釋放,因此黃金應該做好止盈。但從中長線邏輯來講,市場整體的資產荒問題、逆全球化問題、美國經濟增速走弱問題,都沒有實質性解決,因此金銀價格上漲邏輯仍然持續,投資者可以維持逢低買入持續看多的思路。目前,黃金將持續窄幅震盪調整的格局。

  興業研究所分析師付曉芸表示,目前風險市場的向好修復仍是對前期避險邏輯過度透支的修正,以及對未來主要經濟體可能進一步推出強力刺激政策的預期。但目前多數經濟體公佈的經濟數據尚未證實市場這一邏輯,故而多數市場目前缺乏較為中長期的交易邏輯。在此背景下,雖然黃金存在調整訴求,也仍將以較為強勢的橫盤震盪來呈現。衰退預期的消退才是引發貴金屬大幅調整的契機。

  市場邏輯在變化

  商品市場上工業品轉強、貴金屬走弱,顯示此前貿易摩擦下的避險邏輯正在降溫。在多個國家降息、降準或相關預期推動下,經濟衰退預期短期內有所減緩,商品市場或將更多回歸自身轉暖的基本面,而供給端擾動又給很多品種注入了上漲動能。

  以中國為例,9月4日公佈的8月財新中國通用服務業經營活動指數(服務業PMI)錄得52.1,較7月回升0.5個百分點,同時創三個月新高。綜合此前8月財新中國製造業採購經理人指數(PMI)升至50.4,在兩大行業PMI共同拉動下,8月財新中國綜合PMI錄得51.6,高於7月0.7個百分點,為5月以來最高。

  備受市場關注的最新國常會也透露出經濟趨穩的信號。而在國常會過後僅兩天,央行就正式宣佈降準。央行表示,為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本,中國人民銀行決定於2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。

  這些措施顯然對穩定大宗商品需求會帶來一定效果,從而帶動部分供應端改善的品種繼續上行,此前預期悲觀的工業品可能因此受益,價格也將有所修復。

  商品市場的最新變化反映了經濟基本面和市場預期的變化,這對經濟基本面的另一晴雨表——股市,也有啟發和影響:

  一方面,工業品為主的大宗商品價格修復,可能會改善A股週期類公司的未來表現及預期,給指數帶來新的上漲動力。近期可以看到,中國石油、中國石化兩大化工週期股標杆已經企穩反彈。在PPI低位、CPI高位結構下,下遊消費品類公司股價前期表現優異,未來如果商品價格反彈拉動PPI上升,剪刀差收窄,利潤將從下遊重新向上遊轉移,可能會影響相關板塊的表現,市場或將發生風格切換。

  另一方面,大宗商品價格一旦大規模反彈可能會給國內貨幣政策的進一步寬鬆造成壓力。去年以來,豬肉等農產品價格上漲拉動CPI上行,雖然市場預期CPI後期將逐步回落,但真實變化還有待觀察。

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