國君(香港):美高梅中國重申買入評級 目標價19港元
2019年03月22日12:28

  美高梅中國(“公司”)2018年第4季度經調整EBITDA同比增長9.1%、環比增長26.5%至14.12億港元,分別高於彭博一致預期和我們的預期15.7%和7.3%。經調整EBITDA利潤率同比下降4.0個百分點,但環比上升2.8個百分點至26.3%。公司2018年第4季度總博彩毛收入為64.47億港元,同比增加27.0%、環比增加15.0%,優於該季度澳門博彩毛收入8.9%的同比增長和6.7%的環比增長。

  3月15日,公司管理層宣佈位於美獅美高梅的雍華府將於本月晚些時候向市場開放其酒店別墅。我們預計雍華府將成為公司在未來幾個季度中進一步獲取市場份額的重要催化劑。儘管我們下調了公司2019和2020年的總營收預測,我們預計公司市場份額仍將進一步增加,且公司營收在2019年能獲得顯著增長。我們分別下調公司2019和2020年經調整EBITDA預測4.2%和5.4%。我們預計2018-2020年經調整EBITDA分別為66億、75億和78億港元,年復合增長率為17.5%。

  我們將目標價由20.00港元下調至19.00港元,但維持我們“買入”的投資評級。公司在美獅美高梅的新娛樂設施和特色包括了全新的貴賓室、總統一號、雍華府,以及雍華府的酒店別墅(預計本月開業)。我們認為這些都將成為公司股價的催化劑,而隨著美獅美高梅物業的持續擴張,公司股價在2019年餘下時間內將有更多上漲空間。我們19.00港元的目標價相當於13.4倍預測(未來4個季度)經調整EV/EBITDA及34.5倍預測市盈率。

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