電動汽車行業的殘酷競爭是否會扼殺特斯拉?
2019年01月30日21:31

  摘要

特斯拉幾乎壟斷了高端BEV市場;Model S轎車和Model X跨界車一直是許多奢侈品買家的唯一選擇。

捷豹i -佩斯(Jaguar I-Pace)和保時捷泰伊(Porsche tay)可能是特斯拉在豪華車市場BEV主導地位面臨的第一個嚴重威脅,不過其他許多品牌也在汽車製造商的產品線中。

無論是I-Pace還是Taycan,都可以在價格、續航里程、性能和質量等各個重要方面與特斯拉的豪華車型相媲美。

據報導,特斯拉正在削減Model S和Model X的產量,結束了長期以來有關這兩款車型產量受限的說法。

由於沒有跡象表明特斯拉會更新車型,競爭壓力不斷加大,以及短期內面臨巨大的財務壓力,該公司將失去其在電動汽車市場的領先地位。

  多年來,最終競爭的問題一直困擾著特斯拉(Tesla)的辯論。過去幾年,市場上出現了許多全電池電動汽車(BEV),但沒有一款能對特斯拉的市場領導者地位產生多大影響。事實上,事實證明,許多所謂的“特斯拉殺手”絕非如此,這讓許多看好特斯拉的人有了底氣,宣稱這家新興汽車製造商的地位無懈可擊。

  然而,在汽車行業,沒有什麼是一成不變的,也沒有什麼領導地位是理所當然的。隨著2019年的到來,特斯拉真正的殺手似乎終於到來了。它們將威脅到特斯拉作為豪華bev市場領導者的地位,這將給這家新興公司未來一年的增長前景帶來壓力。

  汽車行業的競爭是殘酷的。特斯拉麵臨著一場可能無法生存的血腥戰鬥。

  有益的忽視

  特斯拉目前的市場地位,得益於其在豪華車領域長達10年的虛擬壟斷。Model S轎車和Model X跨界車幾乎是市場上富有的消費者購買遠程高性能bev的唯一選擇。這賦予了該公司相當大的定價權,同時也培養了一種等同於創新的品牌形象。

  當然,在特斯拉崛起的過程中,傳統汽車製造商並沒有缺席電動汽車市場。有幾家公司開發並發佈了自己的bev,但它們的性能規格和設計亮點幾乎總是不及特斯拉的產品。

  傳統汽車製造商關注的是里程更短的經濟型bev,而不是感覺像跑車的豪華車。這就是最初被稱為“特斯拉殺手”(Tesla killer)的車型總是遠遠達不到目標的原因:它們在爭奪不同的市場。日產的聆風(OTCPK:NSANY)和通用的雪佛蘭(GM) Bolt永遠無法與Model S或Model X抗衡。

  來自老牌汽車製造商的新一代bev則完全是另一回事。

  樹上的“美洲豹”

  隨著捷豹I-Pace (TTM)的發佈,特斯拉作為豪華車bev唯一供應商的時代在2018年底結束。

  在短短幾個月的市場上,捷豹的第一款BEV已經證明自己能夠在速度、性能、行駛里程以及(非常重要的)價格上與特斯拉的豪華車競爭。捷豹還在其他豪華元素(服務、設施、裝修等)上進行了大量投資,這些都被視為行業標準,但常常被特斯拉忽視。

  隨著在歐洲的銷售開始,很明顯,I-Pace確實是一個強有力的競爭者,可以與特斯拉的豪華車媲美。挪威和荷蘭的強勁銷售似乎只是個開始。

  隨著在美國的銷售攻勢開始,捷豹有望蠶食特斯拉一度壟斷的市場。

  Taycan挑戰特斯拉

  另一家在豪華BEV領域吃特斯拉午餐的汽車製造商是保時捷(Porsche)。保時捷以其高性能的汽車、無與倫比的設計質量、對細節的高度關注和卓越的工程設計而聞名。

  該公司的第一款電動跑車“泰康”(Taycan)證明,與傳統汽車一樣,它們對BEV也採用了同樣嚴格的標準。

  與S型汽車並排放置相比,泰肯型汽車的效果很好:

  傳動系統:保時捷泰肯採用永久勵磁同步電機,電機上是矩形線圈而不是圓形線圈。這意味著可以將導線更緊密地裝入線圈中,從而在相同尺寸的線圈中產生更大的功率和扭矩。特斯拉Model S的電動機是一種三相四極交流感應設計,帶有銅轉子。

  電池和續航里程:電動保時捷的特點是800伏電池組配有4伏電池,而特斯拉Model S採用4.2伏電池和75千瓦時或100千瓦時微處理器控製的鋰離子設計。保時捷泰肯(Porsche Taycan)的續航里程約為310英里,而特斯拉Model S的續航里程為259至335英里。

  充電:用保時捷電動汽車快速充電,15分鍾內充電80%。特斯拉在220V下充滿電需要7.75到9.5小時。

  加速和最高速度:保時捷可以讓你在3.5秒內達到60英里每小時,並可以在12秒內達到100英里每小時。另一方面,特斯拉的P100D版本可以在2.5秒內運行0-60次。這兩款電動跑車都有軟件限製,最高時速為155英里。

  自主性:電動保時捷將會有一些自主功能,但它們主要是作為安全措施而設計的,而不是完全的自動駕駛能力。特斯拉的自動駕駛套件將額外售價3-5萬美元,而特斯拉v9.0軟件將具備完全自主的元素。該公司的v10.0軟件預計具有5級自治權。

  定價:保時捷的起步價將低於7.5萬美元,而特斯拉的標價將在6.6萬至12萬美元之間。

  顯然,市場對此印象深刻。買家們排起了長隊,給保時捷下了一大堆訂單。儘管特斯拉最初的目標是每年生產2萬輛,但鑒於需求巨大(其中很大一部分來自特斯拉目前的所有者),該公司已決定將產量提高一倍,至4萬輛。

  裂縫已經顯現

  Model S和Model X的重要性怎麼強調都不過分。雖然隨著Model 3轎車產量的增加,它們在產品組合中的份額有所下降,但它們仍做出了巨大貢獻。這純粹是經濟學上的問題:Model 3轎車雖然仍被普遍定價為豪華車,但平均售價較低,因此無法實現高端車型的單位利潤率。

  多年來,特斯拉一直聲稱Model S和Model X的年產量限製在10萬輛。2018年期間,這種說法被多次證明是錯誤的,批量銷售和降價反映了需求的疲軟。情況只會變得更糟,有報導稱特斯拉已經削減了Model S和Model X的產量。一些人擔心產量可能已經減少了一半,儘管考慮到中國關稅等諸多負面壓力,這似乎有些極端。

  與此同時,特斯拉幾乎沒有資源來保護其奢侈品牌免受競爭。即使老牌汽車製造商在開發項目上投入數十億美元,特斯拉的財務狀況依然緊張;據報導,該公司內部就是否能在3月份償還超過9億美元的債券存在爭議。同樣,顯然也沒有更新Model S或Model x的計劃。閃亮的新競爭對手幫不了忙。

  嚴重的財務問題

  Model S和Model X是特斯拉迄今為止利潤率最高的產品。2018年第三季度,Model S和Model X對利潤率有顯著貢獻,儘管報告的ASP略有下降:

  特斯拉的財務影響很難精確量化,因為我們仍然不清楚Model 3的穩態需求和ASP。然而,根據特斯拉提供的最新盈利數據,我們可以有信心地估計影響的規模。從第三季度的收益報告以及Seeking Alpha的Jaberwock所做的出色分析中,我們知道(或能夠計算出)關於Model S和Model X的如下估計:

  1.總派遞量:27,710(占總派遞量的33%)

  2.收入貢獻:26.5億美元

  3.每輛車的收入:95,813美元

  4.每輛車毛利率:$31,580 (33%)

  雖然零排放汽車(“ZEV”)信用和溫室氣體(“GHG”)信用幫助特斯拉實現了3.12億美元的利潤,但Model S和Model X對這一結果至關重要。4%的營業利潤非常微薄,利潤壓縮肯定會影響利潤底線。

  利潤率或交貨數量(或兩者兼而有之)的小幅下降,很容易讓特斯拉整體陷入虧損。特別是當我們認識到Model 3對Q3底線的貢獻是通過在該季度獲取最高asp變體來人為增強的時候。競爭將迫使特斯拉進一步降價。它已經在限製生產。即便是相對較小的下跌,也可能導致特斯拉恢復淨虧損。

  投資者視察

  真正的競爭對特斯拉利潤的影響正變得越來越明顯。Model S和Model X為該公司提供了一個高利潤的支柱,儘管該公司正努力加大Model 3的生產,但資金嚴重不足。隨著市場對Model 3的需求弱於預期的跡象日益明顯,特斯拉可能會發現,自己很難依靠豪華車來支撐運營,更不用說自己吹噓的股價了。

  競爭最終總會到來。看好特斯拉的人認為這種可能性還很遙遠(如果他們把競爭的威脅算上的話)。

  最終,真正的競爭出現了,這將給特斯拉的利潤率帶來更大的壓力。這將導致更大的金融壓力,並削弱增長的說法。這反過來又會阻礙這隻高歌猛進的股票。投資者最好避免使用這個名字。增長故事建立在一個不可持續的基礎上。

  本文作者:John Engle,美股研究社(公眾號:meigushe)

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