2019年海外IPO市場前瞻:新股破發、科創板開閘成燃點
2019年01月23日01:29

  2019年海外IPO市場前瞻: 新股破發、科創板開閘成“燃點”

  文/21世紀資本研究院 研究員 饒守春

  導讀

  一些難以估計的政治事件也可能對中資企業海外上市帶來影響。以美國政府近期的停擺為例,至1月22日,停擺時間已延續至32天,而這對於一些原計劃於春節前後上市的中資企業來說,無異於“黑天鵝”。

  2019年,以港股和美股為代表的海外市場,依然將成為眾多中資企業IPO上市的主要選擇。

  Wind資訊數據顯示,截至1月22日,今年已有5家中資股在港股市場成功上市,另有4家中資股完成登陸美股市場的目標。

  2018年全年,國內共有59家企業通過IPO方式在港股上市,對應在美股市場上市的數量為40家。其中包括小米集團(1810.HK)、愛奇藝(IQ.O)等知名互聯網企業的先後上市,引發了一股科技企業上市熱潮。

  21世紀資本研究院認為,這一熱度有望在今年得以延續,但與去年相比,今年國內企業海外上市數量雖然有望持平,但募集資金額度或有所下降,這主要原因為類似小米集團這樣大型IPO項目的出現將更稀少。

  與此同時,影響國內企業赴海外上市的另一重要因素,在於去年海外市場出現的高達七成的破發率。但同時也有擬IPO企業認為,相比於股價的高低,更重要在於能否通過上市這條路先實現“生存問題”。

  此外,也有業內人士認為,科創板將大概率在年內推出,也很可能影響一些科技企業是否選擇海外上市。

  去年99家企業海外上市

  2018年,港交所超過紐交所,再度成為全球IPO募資額度第一的上市場所。

  Wind資訊數據顯示,去年全年,共有207家企業成功在港交所上市,共成功募得資金2778.5億港元。清科研究中心的一份數據則顯示,若以去除法定節假日計算,則平均不到1.5天即有一家公司在港交所成功“敲鑼”。

  港交所成為全球募資額度第一的交易場所,少不了國內IPO企業的“支持”。實際上,去年共有59家中資企業在港交所成功IPO上市,其中更有中國鐵塔(0788.HK)和小米集團兩家公司募資額度在百億港元以上,分別為587.96億港元和278.11億港元。

  21世紀資本研究院瞭解到,中國鐵塔也是去年全球市場募資額度最高的IPO案例。而除其與小米集團外,去年港交所IPO募資額度在30億港元以上的,還有其它13家。

  港交所IPO大單頻繁出現的背後,是其去年經曆的重大製度變革。去年4月30日,港交所通過修改上市製度,首度容許未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市,並容許擁有不同投票權架構的公司上市。

  這一製度的改變,使港交所成功吸引了包括小米集團等互聯網巨頭企業的IPO上市,也引發了國內科技企業的赴港上市熱潮。

  除小米集團外,美團點評(3690.HK)、君實生物(1877.HK)等具有代表性的科技企業,均在去年成功於港交所上市。

  與港交所相比,2018年赴美股上市的國內公司同樣數量不少。據21世紀資本研究院統計,去年共有40家中資股在美國紐交所和納斯達克兩個市場上市。

  其中,愛奇藝成為其中募集資金最高的中資股IPO案例,首發募資高達22.5億美元,其次則是拚多多(PDD.O)和蔚來(NIO.N)的13.26億美元和10.02億美元。

  從行業分佈來看,去年赴美上市的企業中,更多為互聯網金融企業和娛樂消費產業公司。

  Wind資訊數據顯示,上述40家赴美IPO企業中,有13家為金融行業,占比超過三成。13家公司中,又多數為互金公司,其中更包括360金融(QFIN.O)、微貸網(WEI.N)等業內較為知名的公司。

  同時,除愛奇藝外,去年娛樂消費行業中的騰訊音樂(TME.N)、嗶哩嗶哩(BILI.O)、虎牙直播(HUYA.N)等公司也先後在美股上市。

  “這是個老生常談的問題,如果企業能夠在A股上市,誰願意千里迢迢跑到海外去上市?還是因為A股上市門檻更高,一些互聯網企業早期都是燒錢階段,盈利指標肯定是達不到的,何況很多企業還有同股不同權的問題。”北京一家大型券商投行人士說。

  上述投行人士解釋,相比於A股對盈利指標的嚴把關,以美國市場為代表的海外市場一方面上市門檻更低,另一方面在融資需求、海外投資者的退出等方面也更容易滿足。

  海外IPO將維持熱度

  進入2019年,國內企業選擇奔赴港交所或美股等海外市場上市的熱度,依然有望保持和延續。

  此前,港交所行政總裁李小加表示,2019年將有超過250家企業有意赴港IPO上市,且包括多家科技公司和生物科技企業。

  港交所披露的數據顯示,截至1月22日,主板處理中的上市申請個案數量為147家,其中包括5家已過聆訊即將上市的公司;創業板上處理中的上市申請個案數量為49家。

  21世紀資本研究院注意到,在目前港交所IPO排隊的企業中,除即將上市的貓眼娛樂外,還有申萬宏源證券、基石藥業等多家行業內知名的企業。

  德勤會計師事務所一位合夥人表示,從目前港交所超過200家上市申請公司數量下,2019年港交所最多將有約200只新股成功上市,並融得資金1800-2300億港元。在此基礎上,科技、醫藥和未有盈利的生物科技企業,以及教育等具有新經濟特點的公司,都很可能引起市場的廣泛關注。

  同時,上述德勤合夥人稱,對於此前已頻繁推出的新三板企業以H股形式上市,也有可能成為今年港股市場的一大特色。

  與德勤類似,畢馬威會計師事務所也預測,2019年香港能吸引大約200家公司上市,集資金額超過2000億港元。不過畢馬威同時認為,與2018年有多單大型IPO項目出現不同,2019年香港將以中小型IPO為主導。

  這一點也為多數業內人士所認同。上文提及的投行人士表示,隨著小米、美團等企業已成功上市,目前國內大型互聯網巨頭企業數量已並不多,短期內傳出或能夠在港交所上市的企業數量將更少。

  21世紀資本研究院進一步統計則發現,目前傳出過IPO消息的大型互聯網企業,似乎僅剩下滴滴、螞蟻金服等少數幾家公司。另外,瑞幸咖啡也傳出擬今年赴港上市。

  與港交所IPO市場可能持續的火熱相比,2019年美股市場的IPO情況也許將較2018年出現變化。

  摩根大通一位經濟學家指出,隨著近期美股三大股指的大幅回調,美股牛市到頭也許將成為大概率事件,這也將為還未上市的科技企業,如Uber、Airbnb等的IPO帶來消極影響。

  “宏觀經濟出現波動,互聯網企業也會迎來所謂的‘寒冬’,現在此起彼伏的裁員聲音就是證明。所以對於很多互聯網公司來說,在很難再拿到外部融資,甚至銀行貸款的情況下,選擇上市也許更有利於公司的生存。”1月22日,香頌資本執行董事沈萌說。

  不過,沈萌也認為,2019年不論市場行情如何波動,以及中美貿易摩擦的具體走向如何,對於一些互聯網科技企業而言,海外上市依然是其年內不得不考慮的計劃之一。

  破發成不確定因素

  雖然2019年海外IPO市場將可能繼續維持熱度,但2018年大面積出現的新股破發潮,也有可能成為年內企業選擇上市地點的最大不確定因素。

  Wind資訊數據顯示,去年在港交所成功IPO的59家公司中,截至1月22日收盤的最新股價跌破發行價的有43家,破發公司數量占比達到73%。

  其中,天平道合(8403.HK)成為去年上市後跌幅最大的中資股,最新股價相較發行價跌幅達到69.66%。

  實際上,即使是小米集團和美團點評,也均跌破了發行價。數據顯示,小米集團最新股價為10港元/股,較17港元/股的發行價下跌41.18%;美團點評最新股價為43.90港元/股,其發行價則為69港元/股。

  對於港交所頻繁出現的“破發”情況,李小加也一度撰文表示,“新股是否破發與上市公司的質地優劣並無必然關係,破發的不一定是壞公司,好公司不一定不破發”,並稱正研究改善和完善新股發行機製。

  與港交所上市企業相比,在美股上市的中資股股價也並未呈現更好的局面。40家去年IPO成功的企業中,截至最新有23家出現了破發,其中盛世樂居(SSLJ.O)相對發行價的跌幅更是達到90.98%。

  “如果美股整體行情疲軟,對新股發行的定價將有直接影響,並進一步引發首發企業的融資規模和估值水平,這對於一些擬IPO的大型互聯網企業來說,都是不得不考慮的問題。”東北證券研究總監付立春說。

  除破發外,A股即將推出的科創板,也被認為可能對中資企業海外上市帶來影響。

  此前有投行人士對21世紀資本研究院透露,一些原計劃赴海外上市的企業,在設立科創板的消息出現後,正在評估於科創板上市的可能性,從而對海外上市計劃持觀望態度。

  中金公司策略分析師王漢鋒曾認為,科創板的落地也可能引發諸多製度上的變革,包括可能放開同股不同權的要求,為一些國內“獨角獸”企業上市提供便利,也可能對企業盈利要求有所放鬆,並進一步加大對產業自主、高科技企業的支持,以起到促進科技創新的作用。

  “目前科創板具體政策還未披露,未來具體會呈現什麼樣子還很難說,但目前來看,對一些具備高新技術、自主知識產權的企業也許會具有吸引力。”付立春表示。

  此外,一些難以估計的政治事件也可能對中資企業海外上市帶來影響。以美國政府近期的停擺為例,至1月22日,停擺時間已延續至32天,而這對於一些原計劃於春節前後上市的中資企業來說,無異於“黑天鵝”。(編輯:羅諾)

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